Gordon Wachstumsmodell für den Terminalwert
Schätzen Sie den Terminalwert des Unternehmens am Ende der expliziten Prognose aus dem jährlichen freien Cashflow an das Unternehmen, dem ewigen Wachstum und dem WACC. Sehen Sie das implizite Cashflow Vielfache und den Zinsabstand.
Verwenden Sie EUR durchgehend. Keine Umrechnung. Geben Sie den jährlichen Cashflow des Unternehmens ein, nicht EBITDA oder Eigenkapital Cashflow.
So wird der Terminalwert berechnet
Geben Sie den jährlichen freien Cashflow an das Unternehmen für das letzte Jahr der expliziten Prognose ein. Der Rechner erhöht diesen Betrag einmal, um den ersten Cashflow nach der Prognose zu schätzen, und teilt ihn durch WACC abzüglich ewiges Wachstum. Angenommen werden jährliche Zahlungen am Jahresende sowie danach gleichbleibende Wachstums und Abzinsungssätze.
Das Ergebnis gilt am Ende des expliziten Prognosezeitraums. Es wird nicht auf heute abgezinst. Das Tool fragt keine Prognosedauer ab, addiert keine expliziten Prognose Cashflows, zieht keine Schulden ab, addiert kein Bargeld und teilt nicht durch Aktien. Es berechnet daher weder den heutigen Eigenkapitalwert noch einen Aktienkurs.
Der WACC muss über dem Wachstum liegen, damit diese ewige Rente mit positivem Cashflow konvergiert. Ein kleiner Abstand kann einen hohen und empfindlichen Wert ergeben. Negatives Wachstum über minus 100 % ist als schrumpfender Cashflow zulässig. Der Rechner bestimmt weder eine nachhaltige Wachstumsrate noch einen passenden WACC.
Das implizite Vielfache teilt den Terminalwert durch den Cashflow des letzten Prognosejahres, nicht durch EBITDA oder den Cashflow des Folgejahres. Der Abstand ist WACC abzüglich Wachstum in Prozentpunkten. Das Wachstum ist die eingegebene Annahme und kein gemessener Wertanteil, der dem Wachstum zugeschrieben wird.
Schritt für Schritt
- Geben Sie den jährlichen freien Cashflow an das Unternehmen im letzten Prognosejahr in EUR ein.
- Geben Sie zusammenpassende jährliche Sätze für ewiges Wachstum und WACC ein. Der WACC muss höher sein.
- Prüfen Sie den Wert am Prognoseende, das Cashflow Vielfache und den Abstand in Prozentpunkten.
Rechenbeispiel
Geben Sie einen jährlichen FCFF von 100.000 EUR für das letzte Prognosejahr, ein jährliches ewiges Wachstum von 3 % und einen WACC von 8 % ein. Der erste jährliche Cashflow nach der Prognose beträgt 103.000 EUR. Der dezimale Zinsabstand ist 0,05. Daraus ergibt sich ein Terminalwert von 2.060.000 EUR am Ende der expliziten Prognose.
Das implizite Vielfache beträgt das 20,6 fache des Cashflows von 100.000 EUR aus dem letzten Prognosejahr. Der WACC liegt 5 Prozentpunkte über dem Wachstum. Das Ergebnis enthält keinen Barwert, keinen Wert der expliziten Prognose, keine Überleitung zum Eigenkapital und keinen Wert je Aktie. Diese Eingaben und Ergebnisse sind durch Berechnungstests abgedeckt.
Wann Sie diesen Rechner verwenden
Prüfen Sie damit den Terminalbaustein mit stabilem Wachstum in einer Bewertung der Unternehmens Cashflows, nachdem Sie eine explizite Prognose erstellt und passende Jahresannahmen zu FCFF, Wachstum und WACC gewählt haben.
Vergleichen Sie Szenarien, um die Empfindlichkeit gegenüber dem Abstand zwischen Wachstum und Abzinsungssatz zu sehen. Das Tool empfiehlt weder Wachstumsraten noch beurteilt es deren Nachhaltigkeit oder empfiehlt eine Anlage.
Häufige Eingabefehler
Geben Sie den ersten Cashflow nach der Prognose nicht in das Feld für den letzten Prognose Cashflow ein, sonst erhöht der Rechner ihn ein weiteres Mal. Verwenden Sie für Cashflow und Wert dieselben Währungseinheiten und mischen Sie nicht ganze Einheiten mit Millionen.
Lesen Sie einen Abstand von 5 Prozentpunkten nicht als WACC Änderung um 5 %. Wenden Sie das angezeigte Vielfache nicht auf EBITDA an. Der Terminalwert liegt am Prognoseende und muss abgezinst werden, bevor er in einem vollständigen DCF mit Barwerten kombiniert wird.
Formel für den Terminalwert
g = eingegebenes Jahreswachstum / 100
w = eingegebener Jahres WACC / 100
Nächster jährlicher FCFF = jährlicher FCFF des letzten Prognosejahres × (1 + g)
Terminalwert am Prognoseende = nächster jährlicher FCFF / (w − g)
Implizites Vielfaches = Terminalwert / jährlicher FCFF des letzten Prognosejahres, wenn der Cashflow positiv ist
Zinsabstand in Prozentpunkten = eingegebener WACC − eingegebenes Wachstum
Der erste Cashflow nach der Prognose fällt ein Jahr nach dem Bewertungszeitpunkt des Terminalwerts an. Verwenden Sie freien Cashflow an das Unternehmen mit WACC, derselben Währung, Jahresperiode und konsistenter nominaler oder realer Basis. Die Eingabe 3 bedeutet 3 %, nicht 0,03 %. Dieses Tool zinst den Terminalwert nicht auf den aktuellen Bewertungsstichtag ab.
Grenzen und Annahmen des Modells
Das Modell nimmt jährliche Cashflows an das Unternehmen am Jahresende, konstantes ewiges Wachstum und einen konstanten positiven WACC über dem Wachstum an. Es schätzt keine nachhaltigen Reinvestitionen, künftigen Margen, Finanzierungsänderungen oder begründbare Wachstumsrate. Es umfasst weder die explizite Prognose noch die Abzinsung auf heute, eine Überleitung vom Unternehmenswert zum Eigenkapital oder die Aktienanzahl. Ein Cashflow von null beschreibt die Nullreihe dieses Modells und ist keine Aussage zum Unternehmenswert. Ein negativer Anfangs Cashflow wird nicht unterstützt. Kleine Zinsabstände verstärken Fehler in Annahmen und extreme Zahlenwerte können nicht verfügbar sein.
Wichtige Begriffe
- Freier Cashflow an das Unternehmen
- Cashflow für alle Kapitalgeber nach betrieblichen Steuern und Reinvestitionen, aber vor Zahlungsströmen der Fremdfinanzierung. Er wird mit einem Abzinsungssatz für das Unternehmen wie dem WACC kombiniert.
- Zeitpunkt des Terminalwerts
- Ende der expliziten Prognose, eine Jahresperiode vor dem ersten Cashflow der wachsenden ewigen Rente.
- Zinsabstand
- WACC abzüglich ewiges Wachstum. Die Anzeige erfolgt in Prozentpunkten; für den Formelnenner wird durch 100 geteilt.
Verwandte Bewertungsmethoden
Der WACC Rechner schätzt die gewichteten Kapitalkosten aus eingegebenen Finanzierungsannahmen. Dieses Terminalmodell kombiniert anschließend den WACC mit Cashflows des Unternehmens. Keines der Tools prüft Annahmen anhand von Abschlüssen oder Marktbedingungen.
Der DCF Rechner der Website nutzt Eigenkapital Cashflows und eine Eigenkapitalrendite. Dividendenmodelle bewerten ebenfalls Eigenkapital. Ihre Abzinsungssätze und Cashflow Definitionen dürfen nicht ohne Abgleich der Bewertungsbasis auf dieses Unternehmensmodell übertragen werden.
FAQ
Ist der Terminalwert gleich dem heutigen Unternehmenswert?
Nein. Das Ergebnis bewertet die modellierten Cashflows nach der expliziten Prognose am Ende dieser Prognose. Ein vollständiger Unternehmens DCF zinst auch den Terminalwert und die expliziten Prognose Cashflows auf den Bewertungsstichtag ab. Diese zusätzlichen Schritte führt das Tool nicht aus.
Warum muss der WACC höher als das ewige Wachstum sein?
Die abgezinste Reihe dieser ewigen Rente mit positivem Cashflow konvergiert nur, wenn der Abzinsungssatz über der Wachstumsrate liegt. Bei Gleichheit ist der Nenner null. Ein niedrigerer WACC ergibt keinen gültigen positiven Rentenwert, nur weil eine Tabellenkalkulation eine negative Zahl zeigt.
Kann das ewige Wachstum negativ sein?
Ja. Wachstum über minus 100 % kann einen jährlich schrumpfenden Cashflow darstellen. Der WACC muss trotzdem positiv und höher als das Wachstum sein. Ein sinkendes Szenario bleibt eine Annahme und belegt nicht, dass ein Unternehmen diesem Verlauf dauerhaft folgt.
Was geschieht bei einem freien Cashflow von null oder darunter?
Ein anfänglicher Cashflow von null führt in diesem Modell mit konstantem Wachstum zu Cashflows und Terminalwert von null. Das Vielfache ist wegen des Nenners null nicht definiert. Daraus folgt nicht, dass ein Unternehmen wertlos ist. Ein negativer Anfangs Cashflow liegt außerhalb des unterstützten Bewertungsmodells für positive Cashflows.
Kann ich EBITDA oder freien Cashflow an das Eigenkapital eingeben?
Nein. Dieses Modell kombiniert freien Cashflow an das Unternehmen mit WACC. EBITDA lässt zahlungswirksame Posten aus, die für den freien Cashflow erforderlich sind. Freier Cashflow an das Eigenkapital und Dividenden benötigen einen Eigenkapitalzinssatz und ein entsprechend definiertes Bewertungsmodell.
Verwandte Tools
Verwenden Sie den WACC Rechner für Kapitalkostenannahmen und Überleitung zwischen FCFF und FCFE zur Unterscheidung der Cashflow Grundlagen. Prüfen Sie die Eigenkapitalbasis der DCF und Dividenden Tools, bevor Sie ihre Werte mit diesem Terminalwert des Unternehmens vergleichen.