Calculateur du bêta de Hamada
Retirez l’effet de financement modélisé d’un bêta des capitaux propres observé, puis estimez le bêta avec un ratio dette sur capitaux propres cible.
Fonctionnement
L’équation de Hamada estime le bêta des actifs en divisant le bêta des capitaux propres observé par un facteur de structure du capital. Ce facteur utilise le ratio dette sur capitaux propres et le taux d’impôt sur les sociétés saisis. Le bêta des actifs estime le risque systématique de l’activité après retrait de l’effet de financement modélisé.
En mode cible, le calculateur applique un nouveau ratio dette sur capitaux propres au bêta des actifs estimé. Le résultat estime le bêta des capitaux propres pour le même risque d’exploitation avec le financement cible. Utilisez des valeurs de marché lorsque c’est possible et gardez les dates et définitions cohérentes.
Le ratio dette sur capitaux propres divise la dette par les capitaux propres. Un ratio de 0,50 signifie que la dette vaut la moitié des capitaux propres, pas 50 % du capital total. Saisissez 0,50 et non 50. Saisissez le taux d’impôt en pourcentage : 25 signifie 25 %.
Il s’agit d’un modèle d’évaluation simplifié. Il suppose un bêta de dette nul, un seul taux d’impôt pour l’avantage fiscal des intérêts et un risque d’exploitation inchangé lorsque le levier évolue. Il ne détermine ni l’éligibilité fiscale réelle, ni un financement adapté, ni le bêta futur d’une entreprise.
Étape par étape
- Saisissez le bêta des capitaux propres observé, le ratio actuel dette sur capitaux propres et le taux d’impôt.
- Consultez le bêta des actifs estimé et le facteur utilisé pour retirer l’effet modélisé du levier.
- Pour une comparaison cible, choisissez ce mode et saisissez le ratio dette sur capitaux propres visé.
Exemple calculé
Saisissez un bêta des capitaux propres observé de 1,20, un ratio actuel dette sur capitaux propres de 0,50 et un taux d’impôt de 25 %. Le facteur vaut 1 + (1 − 0,25) × 0,50 = 1,375. Le bêta des actifs estimé vaut 1,20 ÷ 1,375 = 0,87272727. Ce sont les valeurs initiales de l’exemple de désendettement.
En mode cible, gardez le taux d’impôt à 25 % et saisissez un ratio cible de 1,00. Le facteur cible vaut 1 + (1 − 0,25) × 1,00 = 1,75. Le bêta cible des capitaux propres estimé vaut 0,87272727 × 1,75 = 1,52727273. Il est plus élevé car le ratio cible modélisé est plus élevé, à risque d’exploitation constant.
Quand utiliser ce calculateur
Utilisez ce calculateur pour retirer l’effet de financement modélisé d’un bêta observé des capitaux propres ou estimer le bêta avec un ratio cible, en maintenant le risque d’exploitation constant. Il peut appuyer une analyse d’entreprises comparables ou de projet lorsque les définitions des données sont cohérentes.
N’utilisez pas le résultat comme recommandation d’emprunt ni comme analyse complète du coût du capital. Les décisions de financement dépendent aussi des flux de trésorerie, des conditions de dette, du risque d’activité, de la liquidité, de la situation fiscale et d’autres facteurs absents de l’équation.
Erreurs fréquentes
Saisissez la dette divisée par les capitaux propres, pas la dette en part du capital total. Saisissez 0,50 pour un ratio égal à la moitié, mais 25 pour un taux d’impôt de 25 %. Gardez cohérents le bêta, la dette, les capitaux propres, l’hypothèse fiscale et la date de mesure.
Ne faites pas la moyenne de bêtas avec levier d’entreprises aux financements différents avant de retirer le levier. Ne traitez pas un bêta déjà désendetté par un fournisseur comme un bêta observé des capitaux propres. Des décimales supplémentaires ne réduisent pas l’incertitude des sociétés comparables ou des hypothèses.
Formule
β_actifs = β_capitaux propres ÷ [1 + (1 − T) × D/E]
β_capitaux propres,cible = β_actifs × [1 + (1 − T) × D/E_cible]
T est le taux d’impôt sur les sociétés supposé, écrit sous forme décimale dans l’équation. D/E est la dette divisée par les capitaux propres, de préférence en valeurs de marché. La formule standard suppose un bêta de dette nul et représente l’avantage fiscal par un moins le taux d’impôt.
Limites et hypothèses
L’équation standard suppose un bêta de dette nul, une relation stable de l’avantage fiscal et un risque d’exploitation inchangé quand le levier change. Elle ne modélise pas le risque de la dette, les coûts de détresse, les ajustements de trésorerie, les changements d’activité, les locations, les actions privilégiées, les limites aux pertes fiscales ou le risque pays. Les bêtas des capitaux propres sont incertains et dépendent des choix de données. Pour une évaluation importante, comparez plusieurs sociétés pertinentes et testez d’autres hypothèses.
Termes clés
- Bêta des capitaux propres
- Estimation du bêta des actions d’une entreprise. Dans le modèle de Hamada, elle comprend le risque d’exploitation et l’effet modélisé du financement.
- Bêta des actifs
- Bêta des capitaux propres divisé par le facteur de structure du capital modélisé. Il estime le risque systématique de l’activité après retrait de l’effet de financement selon les hypothèses de l’équation.
- Ratio dette sur capitaux propres
- Dette divisée par les capitaux propres. Un ratio de 0,50 signifie que la dette vaut la moitié des capitaux propres, pas la moitié du capital total.
Calculs associés
Après estimation du bêta avec le levier cible, le Calculateur de rendement attendu CAPM peut l’utiliser pour estimer le coût des capitaux propres avec un taux sans risque et une prime de marché. Le Calculateur du coût moyen pondéré du capital combine coûts de financement et poids du capital. Hamada ajuste le bêta selon une hypothèse de levier ; ces outils répondent à des questions d’évaluation différentes.
Le Calculateur de bêta du portefeuille combine des estimations pour un portefeuille d’investissement. Le bêta de Hamada sert à comparer le financement d’une entreprise ou d’un projet. Aucun de ces outils ne vérifie la compatibilité des dates, indices ou définitions de sources différentes.
FAQ
Pourquoi retirer le levier du bêta ?
Le bêta des capitaux propres reflète le risque d’exploitation et l’effet modélisé du financement. Retirer cet effet peut faciliter la comparaison du risque d’exploitation d’entreprises ayant des niveaux d’endettement différents. Le bêta des actifs reste une estimation qui dépend de la comparabilité des activités et des hypothèses de l’équation.
Quel bêta des capitaux propres saisir ?
Saisissez un bêta observé qui correspond à l’indice, à la période, à la fréquence et à l’objectif de l’analyse. Notez sa source et sa date. Les fournisseurs peuvent utiliser des périodes de régression ou des ajustements différents. Pour une entreprise privée, les analystes étudient souvent plusieurs sociétés cotées comparables plutôt que de considérer un seul bêta comme définitif.
Comment mesurer le ratio dette sur capitaux propres ?
Divisez la dette par les capitaux propres. Pour ce modèle, les valeurs de marché sont généralement préférables lorsqu’elles sont disponibles et définies de façon cohérente. Une dette de 50 et des capitaux propres de 100 donnent un ratio de 0,50. La dette représente un tiers de leur somme, pas la moitié. Définissez de façon cohérente le traitement des locations, des actions privilégiées et de la trésorerie selon le cadre d’évaluation.
Quel est l’effet du taux d’impôt dans l’équation ?
Le facteur utilise un moins le taux d’impôt pour représenter un avantage fiscal supposé sur les intérêts. C’est une hypothèse algébrique, pas une prévision de l’impôt de l’entreprise ni la preuve que les déductions seront utilisables. La formule accepte 100 %, mais cela ne signifie ni que la dette est gratuite ni qu’un avantage fiscal intégral est disponible.
Quand estimer le bêta avec un levier cible ?
Le mode cible applique un nouveau ratio dette sur capitaux propres au bêta des actifs calculé depuis l’entreprise observée. Cela peut aider à comparer une entreprise ou un projet avec une hypothèse de financement différente. Avec plusieurs sociétés comparables, retirez d’abord le levier de leurs bêtas, résumez les estimations des actifs, puis appliquez le ratio cible de manière cohérente.
Outils associés
Utilisez le Calculateur de rendement attendu CAPM pour un scénario de coût des capitaux propres et le Calculateur du coût moyen pondéré du capital pour un taux de financement combiné. Le Calculateur de bêta du portefeuille mesure le bêta d’un portefeuille d’investissement au lieu d’ajuster le bêta d’une entreprise pour son financement.